Los Bancos y Cajas

No hay mal que por bien no venga. Los difíciles momentos que vive Grecia podrían derivar en una consolidación del sector financiero. UBS y Citigroup ven en estos movimientos una oportunidad para obtener valor en el corto plazo, aunque aconsejan prudencia ante los problemas de liquidez o riesgo soberano que subsisten.
El Gobierno de Grecia contrató hace pocos días a varias firmas de inversión para que le asesoren en la privatización de varios bancos públicos, después de que la entidad privada Piraeus Bank, el cuarto banco del país, lanzase en julio una oferta para hacerse con el 77% de Agricultural Bank of Greece (ATEbank) y el 33% Hellenic Postbank por unos 700 millones de euros en efectivo.

Esta noticia desató las compras en el parqué de Atenas, ya que el mercado interpretó las operaciones como el inicio de un proceso de concentración más amplio del sector financiero griego que, al igual que el español u otros del Viejo Continente, atraviesa por problemas de liquidez y de calidad de activos, además de la cuestión soberana. Ahora bien, excepto con alguna excepción, la banca griega pasó con nota los test de estrés.

“Esperamos que la actividad y las especulaciones respecto a las fusiones y las adquisiciones alcance su pico en otoño”, comenta Citigroup en un informe sobre la banca griega. “Las acciones estarán volátiles debido a que los inversores especularán cuál puede ser el banco comprador y cuál puede ser el comprado. Los inversores deben estar preparados para valoraciones que no reflejen necesariamente los fundamentales”.

La principal apuesta de Citi en el sistema financiero heleno es Bank of Cyprus, con un consejo de comprar y un precio objetivo de 5 euros por acción, cuando las acciones de la entidad cotizan en los 4,03 euros. Además, recomienda mantener NBG, Alpha Bank, Eurobank, Piraeus Bank, Hellenic Postbank y Marfin Popular Bank. Sólo aconseja vender las acciones de ATEBank.

El banco estadounidense considera que los esfuerzos fiscales que está llevando a cabo el Gobierno de Yorgos Papandréu y la estabilización de las cifras macroeconómicas le permite ser menos pesimista respecto a los fundamentales de los principales bancos del país. Por ello, ha mejorado los precios objetivos de todas las entidades con la excepción de Marfin Popular Bank.

“Los siguiente meses serán interesantes, con una posible consolidación e inyecciones de capital a la vista”, comenta UBS respecto a la banca griega. “Mantenemos la cautela de todas formas, aunque reconocemos que los movimientos de consolidación pueden mover los precios de las acciones en el corto plazo. Mantenemos nuestra preferencia por Alpha Bank”. El banco suizo recomienda comprar esta entidad griega con un precio objetivo de 7 euros, cuando las acciones cotizan esta mañana en el mercado a 5,2.

Los analistas consideran que el supervisor griego es el principal interesado en la reestructuración del sistema financiero, ya que así podría fortalecerse y afrontar con mayores garantías un aumento de la mora e, incluso, rebajar los costes de financiación debido a que se relajaría la guerra de depósitos.

UBS cree que los inversores podrían obtener una rentabilidad media del 17% gracias a estos movimientos, aunque en un escenario más optimista las ganancias podrían ascender al 45% para algunas entidades como Eurobank y Alpha Bank. De todos modos, UBS recomienda a los inversores que tengan cuidado “dado que los bancos afrontan aún desafíos respecto al problema soberano, liquidez y calidad de activos”.

Desde un punto de vista fundamental, las perspectivas no son demasiado halagüeñas. Nomura ve “niveles muy bajos” de generación de beneficios para el segundo trimestre, con caídas de los ingresos del 25% y del 86% en los beneficios. Además, la caída del PIB prevista para el segundo trimestre (-1,5%) seguirá presionando la calida de los activos de las entidades griegas cotizadas.

“¿Comienzo de la consolidación? Desde nuestro punto de vista, el reciente rally de los bancos griegos viene motivado por las especulaciones de movimientos corporativos y los resultados favorables en los test de estrés”, expresa esta mañana Nomura en un informe. Aunque señala que los altos diferenciales de la deuda helena siguen reflejando la preocupación del mercado respecto a la consolidación fiscal del país. De hecho, la rentabilidad del bono a 10 años está por encima del 11%, frente al 2,179% del alemán.